利空消息叠加 预计上半年原油价格或在高波动性下维持偏弱整理

进入2025年，各方消息抗衡令油市前景面临较大挑战，市场高波动性延续，原油价格1至2月份先涨后跌，3月上旬进一步下行。油市利好消息匮乏、而利空消息叠加，预计上半年油市高波动性延续，原油价格维持偏弱整理，主流运行区间或在65-75美元／桶，美油存在进一步下探风险。

最近几年，全球能源市场波动性较大。在供应端维持收紧、需求端逐步复苏的大背景下，原油市场供需趋于再平衡，原油价格在2023-2024年始终维持震荡整理行情，主流波动区间为70-90美元／桶。进入2025年，各方消息抗衡令油市前景面临较大挑战，原油市场高波动性延续。分阶段来看，1月份原油价格先涨后跌，波动区间为72-82美元／桶；2月份原油市场表现僵持，原油价格在中上旬驻足整理后，下旬再度下行试探，而且震荡下行行情延续至3月上旬，欧美原油期货价格分别滑落至70及66美元／桶附近。截至外盘3月10日，欧美原油期货价格分别以69.28美元／桶、66.03美元／桶的价位，刷新2024年9月中旬以来的六个月价格新低。

目前来看，上半年原油市场关注点依然主要集中在俄乌冲突、国际贸易争端、美联储降息节奏、欧佩克+产量政策以及中美石油需求等方面，预计油市高波动性延续，原油价格震荡偏弱整理，但下行空间受限。具体来看：

宏观方面，特朗普关税政策引发国际贸易争端，一方面，市场对全球经济及能源需求受损的担忧持续，另一方面通胀顽固预期减缓美联储降息节奏，均对油市形成利空影响。特朗普关税政策的反复无常与国际贸易争端的拉锯博弈，则进一步加大金融市场与原油等大宗商品市场的波动性。

需求方面看，全球范围内经济及能源需求维持增速放缓预期，对油市支撑不足。中美能源需求方面，在经济刺激措施提振下，中国能源需求稳健预期提振油市；美国收储动作预计对油市形成一定支撑，但常规硬性需求预计直到5月份前后才能逐步利好油市。

供应方面看，欧佩克+现有的减产政策延续至3月底，4月份开始将逐步灵活增产，增产计划利空油市，但增产的“灵活性”字眼，令产量政策仍存变数。特朗普政策来看，能源方面对内支持、对外施压，令油市供应存在增加预期，地缘方面斡旋东欧和平进展，欧洲某国制裁减免预期降低供应担忧，均利空油市。但与此同时，特朗普对中东等个别国家制裁引发供应缩减预期，又对油市形成持续性支撑。此外，中东地缘局势仍存在较大的不确定性，仍有加大油市波动性的风险。

综合来看，油市利好消息匮乏、而利空消息叠加，基于宏观压力较大、供需市场支撑不足以及地缘局势等因素影响，预计上半年油市高波动性延续，原油价格维持偏弱整理，主流波动区间65-75美元／桶，美油存在试探65美元／桶下方的风险。市场风险性因素：一是地缘局势，二是美国经济及金融系统性风险。

（作者：桑潇，卓创资讯分析师）

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编辑：吴郑思

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