库存尚处历史高位 纯碱围绕成本线波动

目前，纯碱盘面震荡下行，基本面呈现“高供应、高库存、低需求、低利润”态势。一方面，供给高位态势难改，2025年纯碱产能站上新台阶。另一方面，浮法玻璃产能已降至近四年低位水平，从而压制纯碱需求。

开工及产量提升

目前，检修企业逐步恢复，整体开工及产量提升。截至2025年1月3日，钢联数据统计的纯碱整体开工率为82.37%，环比增加2.64个百分点，同比减少2.82个百分点；纯碱周度产量为68.67万吨，环比增加3.3%，同比增加3.54%。从开工率季节性走势可以看出，近期纯碱开工率与去年同期基本持平，处于历史较高水平，只要维持高开工，那么基本面就依然是偏弱的。

从产量季节性走势来看，纯碱周产依然处于历年绝对高位水平。前期由于现货价格不断下跌，部分碱厂检修及降负荷节奏有所加快，整体产量有所缩减，但目前已经恢复到高位水平运行，纯碱价格上行压力仍存。

2025年纯碱新增产能投放量远超2024年，预期2025年供给高位态势难改，纯碱产能站上新台阶。如果一些高成本的碱厂产能不能顺利退出市场，那么纯碱供应过剩状况可能会进一步加剧。

需求下行态势难改

受房地产周期下行拖累，2024年浮法玻璃需求下降幅度较大、行业景气度明显下行。2024年6月以来，随着玻璃期现货价格的不断下跌，在全行业亏损及库存不断累积的压力下，浮法玻璃产能加速下滑。截至2025年1月3日，钢联数据统计的国内浮法玻璃产能为15.88万吨／日，环比下降0.69%，同比下降9.8%。光伏玻璃产能为8.37万吨／日，环比下降1.88%，同比下降14.16%。

国内浮法玻璃开工率为77.35%，环比下降0.64个百分点，同比下降5.66个百分点。上周产线开工为228条，环比减少1条，同比减少27条。

综合来看，浮法玻璃产能已降至近四年低位水平，自2024年11月至今均处于低位震荡态势，从而压制纯碱需求。

目前，市场情绪尚可，年底受终端冷修增多影响，局部货源紧张，但整体库存依旧处于高位。截至2025年1月6日，国内纯碱厂家总库存为145.8万吨，环比增加0.67%，同比增加239%。纯碱社会库存窄幅增加，总量维持在41多万吨。

当前，局部库存呈现增加趋势，部分企业产销维持。但碱厂库存尚处历史高位水平，持续高企的库存在一定程度上削弱了纯碱价格的向上动能。

关注下游补库节奏

纯碱生产工艺分为氨碱法、联碱法和天然碱法，产能分别占比29%、50%和21%。三种生产工艺差异较大，综合成本也有差异。截至2024年年底氨碱法、联碱法的成本大概在1622元／吨、1470元／吨。据远兴能源2023年年报显示，该公司天然碱生产成本约850元／吨。从产地内蒙古阿拉善盟运至纯碱期货基准交割地河北沙河地区，运费350~400元／吨，折盘面成本1200~1250元／吨。

截至2025年1月3日，相关机构统计的国内氨碱企业生产利润为-51.08元／吨，联碱企业生产利润为-9.4元／吨，环比下降2.59%，同比下降106.68%。

氨碱法物料消耗主要是合成氨、煤炭、盐、石灰石，联碱法主要物料是煤炭、盐。相关机构统计的国内氨碱企业成本为1621元／吨，环比下降0.06%，同比下降8.18%；联碱企业成本为1472.04元／吨，环比增加0.13%，同比下降6.75%。

在供应过剩情况下，纯碱价格大概率将围绕生产成本区间波动，成本最高的氨碱法作为价格区间上沿1600~1650元／吨，成本最低的天然碱法作为价格区间下沿1200~1250元／吨。

策略方面，由于玻璃纯碱两个品种的基本面出现明显的强弱关系，可以关注多玻璃空纯碱策略。投资者和生产企业需要密切关注供应变动及下游补库节奏，以做出合理的经营决策。（作者单位：徽商期货）

编辑：张瑶

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