终端消费回暖 锡价重回25万元／吨关口

1月以来，锡价盘面重心有所回升。截至1月8日收盘，沪锡期货主力合约收涨1.44%，至251600元／吨。分析人士认为，锡价回升的主要原因是国内锡锭去库和终端消费回暖。

新湖期货有色金属研究员孙匡文表示，今年以来，锡价探底后重心上移，沪锡主力合约最低下探至241000元／吨，近日则攀升至250000元／吨以上，锡价上涨的主要原因是库存持续去化。“近期锡精矿供应收紧，加工费再度下调，冶炼厂开工率下降，锡锭产量小幅下降。消费端虽然季节性趋弱，但春节前有一定的备库需求，这都使得显性库存持续去化并降至低位，低库存给予锡价向上弹性。”

国投期货有色金属首席分析师肖静认为，由国内锡锭社会库存下降引导的“强现实”表现，是锡价重回250000元／吨大关并尝试向上突破的关键因素。自2024年11月中旬以来，SMM锡社会库存始终延续去化趋势，现已跌至7112吨，低于去年同期的8500吨。同时，国内现货对期货交割月多延续实时升水报价，显示出当前锡下游消费需求稳健，且春节前存在备货动作。

中辉期货有色研发总监侯亚辉告诉记者，1月初国家公布了2025年对手机等数码产品购新的“国补”政策，作为锡终端消费的3C电子产品领域迎来政策利好，为锡价反弹提供了较强支撑。

1月3日，国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发展改革委有关负责人表示，2025年要加力扩围实施“两新”政策，更大力度支持“两重”项目。其中，将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。这也是手机等电子产品首次进入“国补行列”。

昨日，国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，正式公布关于手机等数码产品的购新补贴细则，其中包括对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（单件销售价格不超过6000元），按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元。侯亚辉表示，叠加之前国内“以旧换新”促进家电、汽车等消费的利好政策，预计今年锡终端消费或保持较高增长。

临近春节假期，孙匡文认为，锡市场基本面将呈现供需双弱的格局。随着终端市场订单出现季节性下降，锡焊料等加工企业开工率随之下降，同时春节假期前后消费有进一步走弱的趋势，厂家在当前价格水平下的备库意愿也较弱。而供给端表现也有所走弱，国内冶炼厂开工率因锡矿供应减少而下滑，锡锭产量因此减少。

肖静认为，短期国内锡锭去库将在未来两周内进入尾声。在供应题材上，缅甸佤邦暂无新的年度生产计划安排，但预计在农历春节前会有相关消息。策略上，她建议投资者在春节前耐心观望，重点关注上方反弹强度，加大对社会库存和原料端情况的跟踪。

肖静认为，当前锡市表现较强，但未来基本面依旧存在“弱预期”，整体预计2025年锡市供大于求。下游消费方面，预计2025年锡消费增速可能放缓，至2%左右。分领域来看，起到稳定支撑作用的是传统消费板块，新能源汽车边际消费增量下降，全球半导体消费周期很可能在三季度触顶。光伏焊料需求预计维持低增长，耗锡增量预期下调至3500~4000吨／年，对全球锡消费的年增速贡献约1个百分点。

供应端，上游精矿供应出现小高峰，供应偏紧形势有所缓解。2024年佤邦锡矿产出停滞，尽管其他主产地都以稳产增产为主，但未能覆盖缅甸矿端减产量，预计全球矿端减产7000金属吨。进入2025年，预计全球锡矿迎来增产小高峰，矿端供应至少增加2万吨，增速在5%以上。这使得矿冶博弈形势出现转变，预计2025年全球精锡产出量增加4%。

侯亚辉认为，2025年锡市或维持供需紧平衡格局。目前，精炼锡供应依然受到进口量制约，国内整体供应增量不大；而下游半导体消费领域仍处于扩张周期，光伏及新能源汽车行业用锡需求也保持快速增长，终端消费表现或保持较好的增长态势。此外，还需要关注一些不确定因素，比如全球贸易关税政策对出口的扰动。

整体而言，孙匡文预计2025年锡供应先紧后松，宏观面扰动或使得锡价阶段性剧烈波动，投资者需持续关注缅甸矿端复产情况。

编辑：郭洲洋

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