机构看金市：12月4日

•铜冠金源期货：美国职位空缺数好于预期 金价维持震荡

•正信期货：金融属性主导贵金属高位震荡

•申银万国期货：近期金银或以整理为主 波动率或呈现收敛

•摩根大通：金价将连续第三年上涨

•凯投宏观（Capital Economics）：金价涨势可能在2025年放缓 但还没有结束

【机构分析】

铜冠金源期货表示，好于预期的美国10月职位空缺数据支持美联储将对降息采取谨慎态度，而美元指数和美债收益率走软则抑制了金价跌势，当前金价维持震荡，最新公布的美国10月JOLTS职位空缺反弹并高于预期，裁员人数减少，自主离职数增加。美联储理事库格勒称，政策并不遵循预设轨道，将逐次会议做出决策；当前美联储政策“处于良好位置”，能够应对不确定性。美联储戴利表示，12月降息不是不可能的；美国经济处于非常良好的状态；劳动市场已完全平衡，不是通胀的来源；降息时机尚存争议，但需继续下调政策利率。CME Fed Watch工具显示，市场预计美联储在12月17-18日的政策会议上降息25个基点的可能性约为72%。投资者在等待周五重磅的非农就业数据落地，以得到进一步明晰的线索。

正信期货表示，短期来看，美国大选带来的扰动市场均已经消化，在特朗普上任前夕的市场走势预计将以震荡走势为主，一方面美国经济的现实数据显示通胀逐步回升，支撑美十债利率维持在4%-4.2%区域，关注本周将出炉的美国非农就业报告和制造业、服务业PMI数据对经济的确认情况，这或许成为美联储12月议息会议是否进一步降息的依据；另一方面，金融市场对特朗普上任后的美国远期通胀韧性仍有担忧，而这又受特朗普政府成员在公开场合的发言所反复扰动，因此，我们综合预判美十债利率将在4.2-4.6%区间波动，金融属性主导贵金属高位震荡。

申银万国期货表示，近期金银回落后步入震荡。美国10月JOLTs职位空缺774.4万人，预期747.5万人。美国财长提名人选控赤字的态度令再通胀交易有所降温。最新公布的10月通胀回落进程出现停滞，市场等待11月就业和通胀数据进行定价。短期来看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，尽管黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，但很大程度已经被市场所消化，近期金银或以整理为主，波动率或呈现收敛。

摩根大通全球大宗商品战略主管Natasha Kaneva领导的团队表示，近两年该行一直在敦促投资者购买黄金，而随着2025年美国新政府进入初期阶段，围绕宏观格局的不确定性上升，黄金看起来仍有很好的对冲能力。黄金再次成为最值得购买的大宗商品。Kaneva认为，美国大选后金价的低迷“是由持仓驱动的，而不是方向的巨大变化”。预计2025年金价将升至每盎司3000美元，平均价格为2950美元。她认为，有两种情况可能提振黄金：首先，如果美国的政策确实变得更具破坏性，黄金最终可能会成为受益者。同时，黄金可以作为对冲通胀的工具，央行也会有购买黄金的动机。另外，如果利率和美元从美国大选后的高点回落，金价通胀也会生长。

凯投宏观（Capital Economics）表示，中国更强劲的黄金需求和全球对财政可持续性的持续担忧将抵消2025年黄金传统驱动因素的不利变动，推动黄金价格回升至历史高点附近。该机构助理经济学家乔·马赫（Joe Maher）在其最新报告中称，金价在10月底飙升至2800美元的历史高点之后，迄今已经下跌了6%，这一定程度上反映了美国大选后美元的反弹，以及中东局势缓和的预期。展望2025年，虽然美元的强势（2025年美元指数预计将上涨4%）、实际收益率的上升令金价面临压力，但并不意味着金价会下跌。此外，中国投资者对黄金的需求以及明年各国央行将继续增加黄金储备，都构成了支撑金价的“非传统因素”。而市场对美国及其他国家公共财政可持续性的担忧加剧，也成为金价的另一个有力支撑。综合分析，预计金价将在2025年上涨，但幅度有限，2025年底金价或将涨至每盎司2750美元左右。

编辑：郭洲洋

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