【黄金时间】市场担忧流动性危机 对金价有何影响？

新华财经北京3月25日电 近期，全球金融市场出现剧烈波动。全球避险情绪快速升温，在避险需求下，黄金价格延续今年以来的强劲走势。3月8日，国际现货金价盘中最高上涨至2070美元/盎司，黄金成为本轮地缘政治中的“避风港”。

不过，3月16日，美联储如期宣布加息，市场避险情绪回落，近两周国际金价自高点已经快速回落超6%。波动性加剧通常是市场流动性下降的一个征兆，因为这会加大经纪商和清算机构对保证金的要求，从而使得期货和期权头寸的维持成本升高。

与此同时，市场观察到全球金融市场的短期融资压力，开始担忧流动性危机再现。

回顾历史，流动性危机期间，银行间市场融资压力大幅上升、企业债券利差上行、国债收益率上行、股票下跌、黄金价格下跌、美元上涨。最近20年，全球市场爆发过的3次流动性危机，分别是2008年金融危机（2008年9月至10月）、欧债危机（2011年9月至12月）、疫情暴发后（2020年3月10至16日）。从这三次流动性危机对黄金市场的影响来看，均引发金价大幅下跌。这主要是由于在极端危机下，股票、黄金、原油等领域的大量多头头寸被平仓，全球资产的清算速度加快，经纪商和清算机构对保证金的要求加大，从而导致美元日益短缺。

黄金市场规模庞大、全球化程度高、流动性强，成为“追加保证金”的资金来源。

一般来说，黄金在危机爆发之初会经历一定程度的“被迫抛售”，投资者被迫短期卖出持有的黄金，回补流动性。市场表现为美元指数飙升，美元计价的黄金价格暴跌。不过在美联储和美国政府实施一系列救市措施和政策刺激之后，流动性危机得以缓解，美元指数冲高回落，黄金价格出现V型反转，后期上涨创阶段性新高。

例如，2020年3月新冠肺炎疫情在世界范围内迅速扩散，全球股市惨遭抛售，美债收益率大幅下行，全球经济下行风险和金融市场不确定性显著增大，流动性危机再现，国际金价在3月10日至19日期间下跌超200美元/盎司，跌幅高达12%。在美联储宣布系列救市措施后紧张的流动性得以缓解，美元指数大幅回落，金价重回升势。

不过，通过总结历史上危机前后黄金市场的表现，也可以发现，在流动性危机的第一个阶段，因为回补流动性，金价会出现下跌，黄金存在避险性失灵情况。但长期来看，在流动性危机解除后，黄金价格涨幅多数情况下领先于其他资产。

回到当前，短期来看，美联储刚刚结束资产净购买，目前美元流动性水平还是充裕的，美元指数已从3月7日高点99.4回落至目前98.5附近，因此暂时无需过度担忧全球流动性风险。此外俄罗斯央行增持黄金，也将在短期内对黄金价格形成有力支撑。

（作者：田密，系北京黄金经济发展研究中心研究员）

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编辑：吴郑思

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