中药A股云南白药综合实力排第一

中药上市公司总计75家，市值居前的多数已披露年报。截至4月1日，华润三九、昆药集团、康缘药业、云南白药、白云山、同仁堂、天士力、东阿阿胶、太极药业、康缘药业、江中药业、达仁堂等中药A股上市企业已发布2022年报，而片仔癀、广誉远、步长制药等已披露业绩预报。

从扣非净利润水平、资本实力、综合费用控制能力、现金分红水平来看，中药股中云南白药综合实力位列第一。尤其是人均创造的营业收入、人均创造的扣非利润和人均创造的税收贡献方面，云南白药远超其他的中药A股，体现了较高的ESG得分基础。

一是营业收入和工业销售收入对比方面。从营业收入看，白云山707.89亿营业收入排名第一，其余依次是云南白药360.7亿元，华润三九180.8亿元，同仁堂153.7亿元，太极集团140.5亿元，其他企业在100亿元以下，如中药市值第一的片仔癀，预告其2022年营业收入87亿元。其中，白云山营业收入较高，但大南药板块收入仅104.6亿元，华润三九工业收入173.6亿元高于云南白药，但其毛利率55.38%，低于云南白药的63.47%。从营业收入看，济川药业、达仁堂、天士力、康缘药业、东阿阿胶、江中药业等与第一方阵的云南白药、华润三九与白云山差距较大。

表1：A股中药板块主要上市公司2022年营业收入及其构成与毛利率

*数据来源：各公司年报。

二是毛利率及盈利水平对比方面。从归属上市公司股东的净利润看，白云山39.66亿元排名第一，云南白药30亿元排名第二，片仔癀和华润三九均是24亿元左右并列第三；同仁堂14.2亿元排名第五。太极集团2021年和2020年均亏损或扣非后亏损超5亿元，2022年扭亏为盈后盈利仅3.5亿元。

三是财务结构和资本实力对比方面。总体上看，中药股普遍资产负债率较低，财务结构比较稳健。从资本实力看，云南白药归属上市公司股东的净资产385亿元，高于白云山的320亿元，也高于华润三九的170亿元和同仁堂的118亿元，以及片仔癀的113亿元和东阿阿胶的103.3亿元，天士力虽然有124亿元，但2022年亏损。

表2：A股中药板块主要上市公司2022年资本实力

*数据来源：各公司年报。

四是三大费用控制力对比方面。从销售费用、管理费用和财务费用看，销售费用最高是白云山58.8亿元，其次是华润三九50.8亿元，太极集团46.4亿元排名第四，云南白药41.7亿元位列第五，天士力28.8亿元处于第六位。

从销售费用率、管理费用率来看，白云山和云南白药销售费用率控制较好，白云山销售费用率仅8.31%，云南白药11.56%，华润三九28.10%，而太极集团、东阿阿胶、天士力和江中药业的销售费用率均在30%以上，康缘药业高达42.94%，江中药业38.85%接近40%。管理费用率方面，云南白药为2.31%，低于白云山的3.14%、华润三九的5.86%，以及同仁堂的8.72%，其余大部分中药股管理费用率都在4%-5%左右。综合来看，云南白药销售费用率和管理费用率合计在行业中较低，费用管控能力较好。

五是纳税贡献与人均薪酬及人均创收创利方面。从人均创收、人均创利（扣非，下同）和人均创税/税收贡献这三个衡量劳动生产率和给股东贡献、给社会贡献的角度看，云南白药以人均创收410.77万元，人均创利36.78万元和人均税收贡献25.76万元均位列第一。白云山人均创收不足300万元列第二，华润三九、太极集团、昆药集团、东阿阿胶人均创收都在100万元上下，同仁堂、康缘药业、天士力、江中药业人均创收不足100万元；人均创利排第二的东阿阿胶为18.90万元，不足云南白药人均创利36.78万元的三分之二；华润三九人均创利14.23万元，白云山人均创利13.69万元和江中药业人均创利12.59万元，均不到云南白药的50%；人均创造的税收贡献方面，云南白药为25.76万元，远高于排名第二的东阿阿胶18.90万元，华润三九、白云山和昆药集团人均税收贡献都在12万元左右；康缘药业、同仁堂人均创造税收在7-9万元。

六是分红派息与市场回报对比方面。在投资者回报方面，云南白药2022年拟现金分红27.12亿元，白云山拟现金分红11.9亿元，华润三九拟分红9.88亿元，东阿阿胶拟分红7.6亿元，其他中药股拟分红均少于5亿元。（徐海燕）