招商银行金融市场部张燕
在资金面趋紧、一级市场发行放量，以及经济数据超预期的共同作用下，近期债券市场出现显著调整，标杆品种10年期国债收益率一周上行20BP至4.3%附近。一时间债券市场抛压沉重，熊市氛围浓厚。
近期影响市场的重头戏是经济数据的公布。从实际公布的经济数据看，GDP增速较一季度企稳回升，6月规模以上工业增加值同比增速明显提升， M2余额和社会融资总量也显著高于市场预期。超预期的经济数据显示二季度的结构性刺激政策开始产生效果，这也成为债券市场快速调整的导火索。
而资金面也成为近期制约债券市场的重要因素，尽管央行公开市场操作均以投放资金为主，但是银行间市场资金持续偏紧，资金整体呈现供不应求态势。另一方面，例如回购利率显著高于上半年平均水平，例如隔夜回购利率始终维持在3%附近水平，由于7月末面临缴税与IPO申购，因此市场情绪更加谨慎。
可以说，近期利率债出现回调，这也是市场自发完成的对前期全面宽松政策预期进行了主动修正。展望未来阶段，我们认为微刺激的效果仍有持续性，但是经济增长的基础仍需巩固，尤其是房地产销售低迷和房价下行压力依然存在。为了完成调整结构，稳定增长的总体目标，货币政策出现大幅收紧的概率不大。另一方面，目前CPI和PPI均持续处于低位，也为政策保持宽松提供了空间。整体而言，市场再度向2013年下半年一样出现极端行情的可能性较低，债券到期收益率高点也很难突破去年水平。
从配置角度而言，在经过近期调整以后，债券收益率逐渐回到高位水平，配置价值开始显现。考虑到下半年对资金面的扰动事件较多，诸如缴税、IPO发行等因素，可能造成收益率短暂脉冲式上行，建议可以选择该类时点进行配置，而如果出现经济增长趋弱、货币政策进一步宽松信号则可以迅速加大配置力度。
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