债券收益率曲线中短端依然倒挂

承接6月底后的市场趋势，昨天日银行间和交易所的资金面依然保持宽松，回购利率持续平稳回落。以银行间为例，隔夜已出现低于3%的成交，7天回购利率最低不到4%。

整体来看，昨日交易所回购利率已经回复至正常水平，银行间回购利率相比二季度宽松时略高。但照目前趋势来看，市场各机构资金充裕，回购利率平稳回落至隔夜3%附近、7天及14天在3.5%附近只是时间问题。近期，最可能对资金面产生较大影响的因素是7月5日存款准备金补缴。

从银行间二级市场现券成交情况来看，由于资金面持续宽松，各机构的配置意愿明显增强，买盘在逐步恢复中，市场成交更趋活跃。从中介报价及成交情况来看，机构主动买券意愿强烈，现券买盘报价在逐步增加。分品种来看，短融、3-5年高评级中票及城投债均有大量成交，收益率回落也较为明显。

从昨日全天成交统计情况来看，城投债收益率水平大约仍比最低时要高出10-20BP，高评级中票相比收益率最低时要高出20-30BP，而剩余期限1年以内的短期品种目前收益率水平相比最低时仍高出超过100BP。相对而言，短端收益率回落速度没有长端那么迅速，收益率曲线中短端依然呈现倒挂的现象。以AAA评级为例，1年以内剩余期限的短期品种成交收益率水平依然在4.7%-5%，但是剩余期限2-3年品种成交收益率水平仅4.6%-4.65%。以不同信用评级而言，近几日成交债券中仍以AA+以上品种居多，尤其是AAA及超AAA评级债券成交更为活跃。因此个人觉得，近期债券投资策略仍以稳健防守型为宜，关注高评级、短久期品种更为合适。